If you’re the kind of person who thinks that the Target2 balances are real liabilities, then you’re also the kind of person who thinks that a bank run in Spain, where deposits flee for Germany, is bad for Germany and good for Spain — since it only serves to exacerbate those Target2 imbalances.

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Die von Sinn in den Fokus genommenen T2-Positionen sind jedoch lediglich ein Symptom der Krise. Sie sind Ausdruck der Kapitalflucht und der Maßnahmen der EZB, diese Kapitalflucht temporär abzufedern.

Es ist falsch, zu behaupten, die EZB finanziere auf diese Weise die Leistungsbilanzdefizite der betroffenen Länder. Sämtliches Kapital, inklusive heimische Bankeinlagen, kann im Zuge einer Kapitalflucht irgendwann das Land verlassen. Die Höhe der Nettoauslandsschulden, also der kumulierten Leistungsbilanzdefizite, ist insofern belanglos. Auch Länder mit ausgeglichenen Nettoauslandspositionen können von Kapitalabflüssen betroffen sein und entsprechende hohe T2-Verbindlichkeiten ausweisen.

T2-Positionen stellen nur dann ein Problem dar, wenn die Eurozone auseinander bricht. Sinns Hinweis auf diesen (bisher glücklicherweise sehr unwahrscheinlichen) Fall ist berechtigt. Aber Sinn unterstellt, dass dann alle T2-Forderungen als Verlust abgeschrieben werden müssten. Das ist mitnichten der Fall. Wie sich ein Auseinanderbrechen der Eurozone abspielen würde, wie mit ausstehenden Zentralbankkrediten und verfügbaren Sicherheiten umgegangen würde, ist überhaupt nicht geregelt.

Es ist wahrscheinlich, dass in so einem Fall langwierige politische Verhandlungen zwischen den beteiligten Ländern stattfinden würden, an deren Ende eine europäische Einigung über die gesamten Verluste eines solchen Zusammenbruchs stehen würde.

Um den deutschen Steuerzahler vor möglichen Verlusten zu schützen, schlägt Sinn eine jährliche Glattstellung der T2-Positionen durch Transfer von Gold oder marktfähigen Vermögenswerten vor. Ihm ist offenbar nicht bewusst, dass dies die Währungsunion zu einem System fester Wechselkurse degradieren würde. Die innereuropäische Zahlungsfähigkeit eines Landes wäre durch die Reserven seiner Notenbank bestimmt (und nicht durch den Bestand an zentralbankfähigen Sicherheiten in den Händen des privaten Sektors).

Die Folge wäre wohl eine Zahlungsunfähigkeit der zwölf Länder mit T2-Verbindlichkeiten, ein Auseinanderbrechen der Eurozone und das Eintreten genau der Situation, vor der Sinn so eindringlich warnt.

sehe also nicht, warum das für "uns" übel werden sollte...

Durch die einheitlichen
Besicherungsvorschriften der EZB für alle Geschäftsbanken im Euroraum ist der
griechische Kredit jedoch grundsätzlich nicht schlechter als es der deutsche zuvor war. Wo dies doch der Fall ist, ist die Ursache in eben jenen zu nachlässigen Besicherungsvorschriften
zu suchen und nicht in TARGET2.